2013年年夜豆市场将演绎N型走势山蜡梅

1全球大豆供应趋向宽松美豆需求减少

根据美国农业部发布的显示，全球大豆产量预计为2.57亿t，下调220万t，主要原因是南美大豆数据下调。阿根廷大豆预计为5050万t，下调150万t；巴西大豆下调100万t，为7400万t；美豆最新预估产量为30.56亿蒲式耳，上调1000万蒲式耳。但是伴随产量供给的上调，需求方面却下调，其中大豆加工数据下调了1000万蒲式耳，为16.15亿蒲式耳。大豆出口数据为12.75亿蒲式耳，下调了2500万蒲式耳。2011/12年美豆期末库存预计为2.75亿蒲式耳，上调4500万蒲式耳。显示全球大豆供需将趋向于宽松，同时美国大豆出口量将继续减少。

2国内大豆港口库存依然高企压制大豆价格

2月份我国进口大豆到港量仍将继续维持高位，预计在500万t左右。受港口大豆到货量居高不下以及1月份春节长假的影响，1-2月沿海地区进口大豆库存有望走升。2011年12月底港口库存预计为680万t，预计2012年1月逼近甚至超过700万t，达到历史次高位。

3国家收储大豆持续支撑大豆价格

2011年国家大豆收购期限为2011年11月23日至2012年4月30日。在2012年5月以前国内大豆价格将持续受到国家政策的托底支撑。收储结束以后国内大豆价格可能会出现短暂补跌，届时外盘对内盘的价格影响将加强，预计共同出现弱势震荡格局。纵观近几年国产大豆价格行情，国家临时收储政策为大豆现货价格夯实了坚实的价格底部。临时收储政策在稳定国内物价、维持国内大豆产量以及保证豆农收入方面发挥了重要作用。2012年国家相关部门将会继续依据大豆市场行情在年末决定是否进行临时收储。

4南美大豆产量增涨加深影响世界大豆价格

美国农业部预计2011/12市场年度巴西大豆产量为7400万t，但巴西国家商品供应公司Conab预计该国2011/12年度大豆产量料将降至7129万t，虽然各大机构近期都下调了巴西大豆年度预估，但是较2011年度产量6750万t还是有大幅增产。当前，南美大豆正值生长初期，天气情况尤其是拉尼娜形成将成为后期的关键因素。

南美大豆的丰产除了提高本国供应外还会增加对世界的出口量，同时将进一步打压美豆的价格，2012年南美大豆对世界的影响将会增加而美豆则会减弱。随着我国从巴西进口的大豆数量不断增加，巴西货币汇率和相关基本面信息变化对我国大豆价格的走势影响也将不断增强。

5天气炒作值得关注

天气炒作将继续成为关注因素，在大豆处于不同的生长阶段，天气的影响各不相同，经历了2008年的金融危机，投资者的风险意识异常敏感，市场供需发生任何风吹草动的变化都能带动资金的大幅流入和流出。2012年，在南美大豆收货前期如果天气出现异常，很有可能出现一波多头炒作。另外，5月份以后中国和美国开始进入大豆播种时期，也要关注此后两国天气情况对大豆播种、生长和收获的影响。

2012年度国产大豆市场行情回顾

2012年国产大豆走势可以分为三个阶段：上涨期，稳定期，平缓上升期。

第一阶段：1-4月，价格不断上升期。1月，因春运高峰期，产区大豆运货紧张，购销有所放缓，国产大豆价格行情处于平稳。进入2月，原油价格上涨，南美天气干旱，美国农业部持续下调大豆产量预估，外盘提振，国内大豆期价大涨，上涨300元/吨左右，港口大豆分销价格跟盘上调100-200元/吨。加上国储政策支撑，油厂库存偏紧，购货量增加，国内现货价格一路攀升，监测地区平均价格为4100元/吨左右。

第二阶段：5-6月，价格平稳期。5月份以来，经济形势不佳，大宗商品普跌，外盘豆类期价走低，下游豆粕豆油现货价格跟盘走低，油厂利润较低，收购价格有所回落，大豆价格趋于平稳。国家开始抛储，市场大豆供应增加，加上抛储豆价格相对偏低，为3800元/吨左右，抑制国产大豆行情。产区大豆八成已完成收购，豆农惜售心理较重，贸易商持观望态度，国产大豆依旧居高不下，市场呈现有价无市的局面。整体行情平稳价格为4300元/吨左右。

第三阶段：7-12月，国产大豆价格处于平缓上涨期。7月开始，美国干旱，大豆减产预期的刺激，在外盘提振下，国内大豆期货价格一路攀升，期价接近4900元/吨，支撑现货市场豆价走高，加上豆农惜浙闽樱桃售，进口大豆价格不断上涨，国产大豆高位运行。居间金腰进入九月份豆粕豆油价格爬坡，油厂压榨利润较低，多数停工，市场成交量下降。加上USDA上调大豆产量，进口大豆价格下跌，国产大豆行情回落。10月末大豆市场因国储传闻提振，国产大豆价格小幅上涨。新豆上市，11月中旬国家大豆收储政策出台，收储价格为4600元/吨，同比上调15%。一定程度上支撑了国产大豆上行。12月以后，临近年末豆制品因需求转好，推动大豆价格小幅上升。监测地区平均价格重回4500元/吨左右。

在2012年大豆年报告中，我们确定大豆基调为浮华褪尽，浴火重生。回顾2012年，基金借助南美干旱和美国干旱两把“大火大肆做多CBOT大豆，基金在大豆上持仓量创历记录，CBOT大豆价格一举突破2008年高点，创历史新高。在全球经济陷于复苏泥潭，大宗商品震荡下跌的背景下，大豆价格能够一枝独秀显得难为可贵。随着全球大豆减产故事的结束，美国大豆产量好于预期，南美播种展开，CBOT大豆价格应声回落。不过受现货需求旺盛，短期供应独一影响，大豆价格未现崩溃式下跌，在短期下跌后美豆价格维持了区间震荡。

展望2013年

全球经济复苏依旧艰难，全球财政困境将困扰金融市场，大宗商品价格难以从宏观面获得有效支持。大豆金融属性相对较低，其根本性走势取决于全球供需情况，南美增产为大概率事件，在全球大豆整体供应趋于宽松背景下，大豆2013年整体偏弱态势将会显现。但局部和短期偏紧将依旧支撑大豆价格。我们认为，2013年大豆将演绎N型走势。

受严重灾害性天气影响，2012年全球大豆产量大幅下降，供不应求，库存极为紧张，豆类价格大幅上涨。2013年全球大豆供需格局有望趋亍宽松，主要因为2013年全球大豆的产量将大幅增加，而全球大豆的需求增速则放缓。因此，从年度周期来看，2013年豆类牛市将难以为继，豆类价格将迚入大的回调周期。

我们认为2013年豆油的需求增速将放缓。

主要因为近两年国内食品安全卫生事敀五齿萼频发，民众的食品安全卫生意识加强，对亍油脂的摄入量增速放缓，尤其是对亍较为低劣的油脂需求减少，如棕榈油和豆油的需求减少，相对而言对亍菜籽油、花生油、橄榄油等较为优质的油脂需求将有所增加。

此外，国内植物油库存的高企也将拖累2013年油脂类价格的走势。根据统计，截止到2011年，国家累计收储油菜籽折油410万吨，中间轮出200万吨，还有菜籽油库存210万吨。2012年我国计划收储油菜籽500万吨，折油180万吨，因此，预计到2012年年底菜籽油库存将达到390万吨。另据国家粮油信息中心统计，目前国内豆油库存约为150万吨，而棕榈油港口库存约为90万吨。如果不迚行轮出，至2012年年底，国内主要植物油库存将高达630万吨，这将超过国内储备罐550万吨的总库容。因此，为减轻库容压力，国家会进行抛储，而且国家调控价格的能力也会大幅增强，油脂类的价格就很难出现大幅上涨。

2013年豆类行情展望及风险点

行情展望

通过对上述大豆产业链分析可以得出结论，不管是全球范围还是国内，相比亍2012年大豆极为紧张的供需格局，2013年大豆供需格局将更为宽松。主要因为2013年全球大豆的产量将大幅增加，尤其是南美地区的增度更为明显，而全球大豆的需求增速则放缓。因此，从年度周期来看，我们认为2013年豆类牛市将难以为继，迚入大的回调周期。

从年内阶段性行情来看，我们认为在2013年豆类走势大致可分为四个阶段。

第一阶段：2013年年初，即春节长假前后，豆类价格整体有望阶段性反弹。因为这一阶段新季的南美大豆还未大量上市，全球大豆供给仍靠2012年产的美国大豆为主，库存为较为紧张；而国内春节前的消费旺季将刺激大豆需求阶段性增长，因此该阶段豆类价格有望出现季节性上涨。

第二阶段：2013年3月~6月，豆类价格将出现下跌。因为这一阶段新季南美大豆大量上市，预期增产幅度较大，供给增加；同时市场廹始炒作新季的美国大豆播种面积，预计受种植敁益提高的刺激，美豆的播种面积将大幅增加；另外，中国政府的国产大豆临储收贩到期，因此该阶段豆类价格将出现大幅下跌。

第三阶段：2013年6月~8月，豆类价格戒有反弹。该阶段关键是看天气情况，因为此时是北半球大豆的播种生长期，存在天气炒作的可能性。如果天气不利，那么豆类价格将出现反弹；如果天气有利，那么豆类价格可能延续跌势。

第四阶段：2013年9~12月，豆类价格将下跌。因为该阶段新季美国大豆上市，如果不出意外，美国大豆将大幅增产，供给增加，豆类价格将重回跌势。不过在该阶段的后半段需求注意中国的国产大豆收贩政策的出台以及年末的消费旺季对价格的支撑作用。

总体而言，2013年豆类价格将呈现震荡下跌的走势。